该如何拯救中国股市这个熊孩子

2016年1月1日，A股将正式实施指数熔断机制。这是个什么意思呢？要是沪深300指数涨跌幅超过5%，那么A股不能买进也不能卖出了，持续15分钟(不要慌张，坐下来喝杯茶先)。跌幅超过7%，则停止交易至收盘，同时股指期货交易时间段与股票市场同步。

为什么要推出这个政策呢？证监会新闻发言人邓舸表示，境内资本市场投资者以中小散户为主，市场波动较大，引入指数熔断机制，为市场在大幅波动时提供“冷静期”，有助于市场稳定，保护投资者权益。

不少小伙伴读到这里一定会有个疑问，在已经有涨跌停制度下，推出的熔断制是不是有些画蛇添足了呢？在光大证券首席经济学家徐高看来，涨跌停板制度虽然与熔断机制有一定类似之处，但有明显不足。首先，涨跌停板制度只针对个股，而非整个股票市场，因而难以控制全市场的恐慌情绪。个股的跌停往往具有很大溢出效应，从而扭曲相近股票的价格。在极端情况下，某只股票的跌停很可能增加对类似股票的抛压，从而让跌停的股票范围快速扩大，反而令恐慌情绪蔓延并加大。

其次，涨跌停板制度仅针对股票市场，从而对市场间的恐慌蔓延无能为力。当前我国股票衍生品已大量存在，股指期货等合约也成为了股市风险的有效对冲工具。在今年6、7月的股市异常波动中，为对冲跌停股票可能继续下跌的风险，投资者在期货市场大量做空，导致股指期货连续暴跌。而这反过来又进一步加大了股票现货市场上的抛售压力。这种不同市场间的恐慌蔓延和放大是涨跌停板机制难以阻断的。

另外一个政策就是注册制了，12月9日，国务院首次明确将在两年内实施股票发行注册制，授权对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票公开发行实行注册制度。所谓注册制,是指发行人申请发行股票时,必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报。证券监管机构的职责是对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查,只要其申报材料符合要求,并把该披露的信息全部披露出来,企业可否发行上市,则由市场说了算。过去的审核制度其实是监管层在做选美，规定长什么样是美女。如果企业想上市，就必须去涂脂摸粉，去化妆来符合监管层的要求。注册制之后，看重的是内在美，是实现价值投资重要的一步。

当然，面对注册制，市场也有担忧。比如，新股发行门槛降低，上市股票数量大幅增加，将给市场资金面带来压力，投资者面临的风险也会增加，不同证券交易所可能为争夺上市公司资源而展开恶性竞争等。所以，注册制的实施，相关制度的配套保障至关重要。郭树华认为“对申请上市公司的中介商而言，需要更加有责任感。对监管部门而言，要明确角色的转换。对普通投资者而言，也需要风险教育。相关配套措施的落实才有助于营造一个好的环境，避免注册制推出后给市场造成冲击。”

政策是要推出，可大家担忧熔断制与涨跌停板互斥。机构人士蔡童说“我们已经看到了千股跌停的踩踏发生，如果当时就有熔断(机制)的话，很可能市场不是冷静而是更加恐慌。为什么?挂跌停板至少可以出一点是一点，但如果暂停交易到收市，很可能一天一股都出不掉。比如配资资金要强制平仓，暂停交易了又平不了，只能等第二天集合竞价。最极端的情况是第二天开盘直接跌7%，又暂停交易一天。另外很重要的一点，股指期货是跟着一起熔断的，对冲的渠道也堵上了，现货期货两个市场都没有成交量，比单纯的连续下跌更可怕。”

小编认为，要想保障股民的合法权益，拯救中国股市这个熊孩子，实行T+0才是关键。目前中国实施的是T+1政策，就是说今天买进的股票明天才可以卖出去。知名财经评论家叶檀说“T+1交易无法让投资者在最快的时间内锁定风险，这对于投资者来说是不公平的，甚至可以认为是一部分人拿着锋利的工具来屠杀另一部分人”。中国金融研究中心副主任吕随启指出“中国资本市场现存的股票“T+1”、但股指期货“T+0”的交易制度极度不合理”。其认为，“中国股指期货设置的门槛把中小投资者挡在门外，只能进行股票现货交易，当天投资买入一旦失误，即使知道错了也没法卖出纠错。而机构大户可以凭借股指期货T+0的优势及时买进卖出对冲保值，这样既可以拉高诱多套牢散户，也可以砸盘抛出及时出逃”。

但为何迟迟不实施T+0政策？小编觉得折中的方案：“T+0，手续费上调5%，持股10天以上，免手续费”！这样既能避免投机，也能让投资者降低风险。这也不算什么天才的方案，不会没人想到，可现在死纠缠T+1，恐怕此地无银三百两了。

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