熔断机制暂停 逾九成私募叫好

沪深300指数7日盘中大跌逾7%，再次触及熔断阈值，两市累计交易时间仅15分钟，A股今年来开市4天2天提前收盘。155分钟，7万亿财富付诸一炬。随后，证监会于1月7日晚间发布通知称，自1月8日起暂停实施A股指数熔断制度，造就了史上最“短命”的熔断机制。对此，93%的私募不看好熔断机制并表示，熔断机制在中国现有的制度体系下是画蛇添足。但65%的私募认为熔断机制并非导致股市下跌的唯一真凶，股市本身也存在估值偏高等因素。

所谓熔断机制，也叫自动停盘机制，是指当股指波幅达到规定的熔断点时，交易所为控制风险采取的暂停交易措施。2015年12月4日，上交所、深交所、中金所正式发布指数熔断相关规定，熔断基准指数为沪深300指数，采用5%和7%两档阈值。于2016年1月1日起正式实施

按理说这样的风险控制对于股市来说应该是一剂定心丸，可笑的是，在熔断机制实施的4天中，A股有2天连续4次5%和7%的熔断提前收盘，迫使证监会紧急开会并于当晚紧急宣布暂停熔断机制。

为何只实施了4天便及时喊停了？投资人可能都会有疑问，熔断机制到底是好还是不好？开市4天2天提前收盘，究竟是熔断机制有问题还是股市本身有问题或者两者都有？对此，私募排排网邀请了近40位私募大佬，对上述问题进行了深入解读。

超九成私募表示不看好熔断机制

熔断机制到底是好还是不好？接受私募排排网调查的私募当中，93%的私募不看好熔断机制并表示，熔断机制在中国现有的制度体系下是画蛇添足，加剧投资者亢奋和恐慌情绪的作用，容易造成市场冲动和踩踏事件的发生；仅7%的私募表示，熔断机制长期有利于市场的健康稳定发展。

熔断机制在中国现有的制度体系下是画蛇添足，在中国目前的市场环境中更是会引发市场的排斥效应，以目前实际的运行现状来看没有对中国股市产生良性作用，反而成为助推下跌的帮凶，所以以现阶段来看不好。

熔断机制不是很符合中国证券市场的现状。举例来讲，今天700多亿的交易量对应大盘的跌幅超过7%，这是比较不正常的事情。A股市场本身已设有涨跌停板制度，熔断机制的两个阀值5%、7%的设置不太合理，因为市场本身已经有一个隐形的阀值是10%，这样设置变性使得直接从5%传递至10%，容易产生多余的恐慌，结果导致严重的流动性问题。

因为我们国家的证券市场本身已经有10%的涨跌停限制，5%或7%的熔断机制从投资者角度理解，二者起到的作用不但一样，而且有加剧投资者亢奋和恐慌情绪的作用，容易造成市场冲动和踩踏事件的发生。基于对熔断机制的理解，以及对比分析我国熔断机制和市场环境与国外市场的差异，我们在一周以前采取了清仓离场观望的策略。

中国A股和美国不一样，本来就有百分之十的涨跌限制了，非美国T+0模式，急速下跌短期熔断失去了流通性，熔断了不是明天就不跌了，经济发展本身难以支撑的情况发不是熔断机制能起多大作用，反而一天失去流动性。除非T+0模式实施熔断机制还有意义。

熔断机制的主要目的是给市场一个冷静期，让投资者、上市公司、金融机构、监管层面充分消化市场信息，以维护市场的稳定。对于市场发展长期利好，但是在目前刚刚推出熔断机制的这个时间窗口，市场对新机制的运行需要一个适应期，在适应期内，叠加其他各种因素，熔断不仅没有起到“冷静器”的作用，反而在一定程度上加剧了市场的恐慌和波动，没有发挥出应有的效果，但也不能把市场的波动完全归于熔断机制的影响。长期来看，熔断机制有利于市场的健康稳定发展，目前来看，熔断机制可能需要适应中国 A 股市场的情况进行制度的进一步完善。

65%的私募认为熔断机制和股市本身都存在问题

开市4天2天提前收盘，究竟是什么原因导致市场暴跌，是熔断机制有问题还是股市本身有问题或者两者都有？私募排排网调查结果显示：仅11%的私募认为是股市本身的因素导致市场暴跌；有14%的私募认为是熔断机制的问题导致市场暴跌；但65%的私募则认为两者的因素都有。

熔断机制与多重因素共震导致的市场恐慌性下跌。2016 年市场开盘短短 4 个交易日，出现了 4 天 4 次熔断，沪深 300 指数下跌了 12%，上证综指下跌12%，创业板指数下跌了近 17%。2016 年 A 股开盘第一周，市场面临比较复杂的局面，首先是人民币汇率的波动引发市场担忧，2016 年仅三个交易日，离岸人民币就出现了较大幅度的贬值，贬值带来的资金外流压力影响市场情绪；其次是六个月期满后，大股东潜在的减持可能性给市场带来的压力，市场预计这部分的减持规模大约在 1.1 万亿；再次是经济基本面数据不甚乐观，中国 12 月财新服务业 PMI50.2，前值 51.2，经济下行压力仍较大，给 2016 年的经济探底回升之路蒙上阴影。在以上三个因素的基础上，A 股正式实施熔断机制，对于新事物，市场往往会自我实现。多重因素叠加共震，导致市场恐慌性下跌。

从股市本周的表现来看，股市本身存在问题，但解决问题的办法不是熔断机制，而熔断机制本身存在的缺陷会将股市本身的问题放大，不过以本周的表现来说，熔断机制的问题更为主要。

市场本身也存在问题，即是由于牛市带来的局部估值极高，我们看到以创业板为代表的80-90倍的平均估值，这不是常态，最终还是要均值回归，从理性的角度看，只是时间问题。这种局部高估带来的市场极其不稳定，促发市场下跌的因素有很多，但我们应该看到本质原因是市场估值偏高，加之投资者不够理性成熟，把问题演绎得相对极端。这种异常波动，也是投资者走向成熟的必经之路。随着未来制度不断完善，成熟投资者的比例增大，我们相信，市场的波动率会逐渐下降，当然这个过程需要相当一段时间。

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