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CFA协会活动:2016年中国投资峰会——转型中国的未来主要风险

2019-7-10     来源:互联网

CFA2016中国投资峰会上,有关中国经济转型与市场走向的交流讨论成为重中之重。在与会专家看来,当前经济信贷问题、房地产去库存与否,以及消费与投资的增速问题,都反映了实体经济和金融领域的各种风险点,需要警惕。这些影响因素还导致A股大盘指数徘徊在3000点附近,未来还会有哪些因素促动经济以及市场走向发生变化,值得关注。


CFA协会活动:2016年中国投资峰会——转型中国的未来主要风险 


防范实体金融“双风险” 信贷速度过快、GDP货币化率比2009年还要高、房地产市场饱和……这些长期的结构性问题困扰着中国的经济转型。与会专家认为,当前中国经济面临多个方面的挑战。

         

德勤中国首席经济学家许思涛表示,当前中国经济转型的第一个挑战是外部环境的挑战;第二个挑战是目前国内经济的下滑;第三个挑战是4万亿所带来的很多负面效应到现在还没有完全体现出来,另外还有资产质量;第四个挑战是人民币汇率的预期。 


博海资本有限公司董事长孙明春认为,从2013年到2016年的3年转型很关键,经济增速、经济结构、经济体制、经济增长动力都在发生转变。        


华泰证券首席经济学家陆挺表示,宏观经济在上半年有稳定迹象,但是7月以后很多经济数据显示,下行的趋势十分明显。除了投资和消费下滑外,值得关注的是投资增长速度,下行的比较厉害。制造业尤其是民间投资增速下行较快。虽然现在房地产比较火爆,但真要回到一个很快的速度也很困难。风险在于基建和制造业方面,之前主要是靠地方政府,地方政府承担了太多的负债,现在大概是26万亿元,利息支出很高,虽然有债务置换,但因为收入下降,很多地方政府实际压力较大。PPP虽然入库的项目比较多,加起来可能有接近上万个项目,总投资额有10万亿元,但真正落地的只有1万亿元,变成实际的投资可能还不到1万亿元,补充的缺口比较难。所以接下来的风险就是,各个地方的基建投资方面是不是能够维持之前比较平稳的速度,不要突然间下行。总体上还是相对乐观的,但对决策者来讲,接下来面临的风险就是防止经济增长、尤其是投资速度过快的下滑。      

  

此外,专家认为金融风险值得关注,比如债务违约风险,很多地方政府已经面临这个问题。当地的企业不仅仅是民企,更多的是国企出现违约,对当地的发债、融资产生了很大的冲击。尤其是经济增长速度急剧下降的地方,如东北地区。陆挺表示,更值得关注的是广义的金融风险:资产端的收益下降比成本端的下降要更快一些,导致在金融机构本身,投资者本身加杠杆的行为,还有期限错配的行为在上升。


流动性充裕或传导至股市 “趋势性的牛市目前看不到,但在3000点也不应该过度悲观”。在论坛上,嘉合基金首席投资总监李宇龙表示,流动性冲击或许会给中国股市带来影响。        


他认为,当前A股市场到了一个相对合理的交易区间。一是沪深300的PE是12.6倍,而标普500的PE是24倍,是中国A股市场的2倍。二是从趋势的角度来看,大的熊市基本上一年多时间会消化,如2008年金融危机,熊市不到13个月,次贷危机的时候也就15个月左右,而A股市场经过三轮下跌,至今已经13个月。另外,一个细节性的指标是交易量,从A股市场的过去来看,一般交易量可以达到上一个牛市峰值的1/8,基本上接近底部区域,而这次最低交易量是上次“6·15”的1/12,前段时间更只有1100多亿元,估值非常低。三是A股市场目前风险可控,债券市场从2013年到现在,利率一路下行。        


一些专家认为,中国目前整个流动性非常充裕,A股市场尽管波动没有大幅度上涨的趋势机会,但是在流动性上可以支撑。现在中国A股的股票市值只有30多万亿元,但是理财资金有20多万亿元。公募市场去年将近8万亿元,有55%至60%的资产在货币基金里面,很多资金都在寻找着机会。由于能提供高回报率的领域比较有限,不排除资金冲动对A股市场造成超预期的上升幅度。        专家还提示,市场风险主要来自于海外、境外,而非来自于国内市场。如果美股或者境外市场发生大的调整,那么考虑到市场间的关联性,A股风险不可避免。另外,如果美联储的升息超预期,对A股市场也会造成影响。

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