CFA一级权益：证券市场指数

CFA一级权益重难点

指数收益率的计算

根据收益率的计算方式，可以将指分为两大类：价格收益率指数（price return index）和总收益率指数（total return index）。

1、价格收益率指数

价格收益率指数，又被称为价格指数（price index），这种指数收益率的计算只考虑成分证券的价格变化，而不考虑分红派息等其他收入的影响。

2、总收益率指数

总收益率指数不仅反映成分证券价格的变化，还考虑了股息、利息收入等所有的其他收入及这些收入的再投资收益。

指数中各成分证券权重的

确定及指数收益率的计算

1、价格加权指数

价格加权指数中各成分证券的权重确定方法是最简单的。价格加权指数中各成分证券所占权重的确定方法是：用成分证券的价格除以指数中所有成分证券的价格之和。

价格加权指数的特点如下：

假设每只成分证券所购买的股份数是相同的；

由于成分证券所占的权重是按照每股市场价格来确定的，价格最高的那只股票所占的权重就是最大的，因此它对指数的影响也是最大的；

当股票发生拆股（或并股）时会导致股票的价格发生变化，进而导致指数的价值也发生变化，但其实拆股（或并股）在使得每股价格降低（或增加）的同时也会导致发行在外的股份数量增加（或减少），并没有真正影响股票的市场价值。因此，这时需要对指数价值计算公式的分母进行调整，以保证指数的价值没有发生变化；

2、等权重指数

等权重指数中，各成分股所占权重的计算公式如下：

即，每只股票所占的权重都相同。

在计算等权重指数在某一时间点的价值时，采用的方法是用期初设定的，假设每只股票买相同的股份数时使得各成分证券权重相同的股份数乘以期末各成分证券的股票价格。

或者分别计算每只股票在期初到期末这段时间所获得的收益率，然后求算术平均值。

等权重指数的特点有：

每只股票买相同的金额；

虽然消除了高价股的影响，但是由于小盘股的波动率要大于大盘股，因此会指数更容易受到小盘股的影响。

3、市值加权指数

为了消除等权重指数容易受到小盘股影响的问题，可以考虑给小盘股的权重相对小点，给大盘股的权重相对大点。因此，可以按照市值大小来构建指数。市值加权指数中各成分证券的权重计算方法是：

即，用每只股票的市值除以指数中所有成分证券的市值之和。

某一时间点，市值加权指数的价值计算方法是：用每只成分股的价格乘以对应的发行在外总股份数。用期末的市值之和除以期初的市值之和就可以得到在这一段时间内整个指数的收益率。

市值加权指数的特点是：

克服了等权重指数容易受到小盘股影响的问题；

但是会受到非流通股的影响。有些股票的总市值非常大，但是流通股股份数却比较少，如果按照可流通股份数来算的话，这种大盘股其实本质上与小盘股无异。

4、流通股市值加权指数

流通市值加权指数中各成分证券所占比重的算法和市值加权指数几乎是相同的，唯一的区别是用流通股市值代替了总市值。所谓流通股是指能在二级市场上自由交易的股票，而不是那些买卖受到限制、不可自有流通的股票，如控股股东持股或有锁定期的股票。

某一时间点指数价值的计算方法与市值加权法也几乎是一样的，区别也是用流通股股份数代替了发行在外的总股份数。

流通股市值加权指数的特点是：

消除了总市值加权指数容易受到非流通股影响的问题；

容易受到市值被高估股票的影响。

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5、基本面加权指数

为了消除流通股市值加权指数容易受到市值被高估股票的影响的问题，产生了用公司基本面数据加权来构建指数的方法，也就是基本面加权指数。基本面加权指数中各个成分证券的权重是根据公司的基本面数据来确定的，如：每股收益、每股账面价值、每股股利或每股现金流等等。

由于使用的是基本面信息，与公司股票的市场价格无关，因此基本面加权指数是不会受到股票价格变动的影响的。在构建指数时，可以选择一种基本面数据，也可以选择多种。

基本面加权指数的特点有：

指数不会受到价格变动的影响；

基本面情况较好的公司对指数的影响较大，因此这种指数的价值会更偏向于基本面较好的公司。

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