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CFA教科书是如何谈股票投资的

2019-7-9     来源:互联网

CFA全称Chartered Financial Analyst(特许金融分析师),是全球投资业里最为严格的资格认证,自1962年设立以来,对投资知识、准则及道德设立了全球性标准,《金融时报》于2006年将CFA专业资格比喻成投资界的“黄金标准”。在读了三个级别的教科书后,摘录了部分与股票投资有关的论述,与大家讨论。


CFA教科书是如何谈股票投资的


一、关于股票投资的作用    

CFA教材说:根据摩根斯坦利全球股票指数,截至2011年3月31日,全球股市市值为34万亿美金。 新兴市场占总市值的10%。股票被认为是能够战胜通货膨胀的最重要的投资品之一,因为从长期来看,公司的盈利会随着通胀的上升而提高,股价也会相应上升。而债券投资的所获得的利息则往往是固定的。     


在历史的长河中,股票的实际回报率相对较高,建议:一定的历史观和大局观对投资至关重要。过去110年间,全球股市平均年化收益5.5%,表现最好的南非也不过7.3%。再看中国,2000年至2015年期间,上证指数从1516点升至3186点,复合年化收益率为4.75%,低于世界平均水平。所以任何希望通过投资股市发家致富,实现“逆袭”都是不太现实的。     


北师大钟伟教授最近研究说:今天拥有225万才相当于30年前的万元户。拿计算器一算,这通货膨胀率相当于19%啊!难怪现今中产阶级如此忧虑!     虽然不能完全对冲通胀,股票投资还是中国为数不多的博取高收益的投资品。公开、透明的交易机制,较好的流动性都比当下琳琅满目的p2p产品好得多。所以,借鉴一下各国养老金的投资组合吧。如果你是一个保守的投资者,瑞士养老金的大类资产配置你喜欢吗?


二、关于过往业绩是否有指导意义     


CFA教材说:任何有过投资经历的人都知道某年表现最好的股票或者行业在下一年几乎不可能重现同样的辉煌。基金经理的投资表现也符合上述情形,这就是为什么法律规定在基金的营销材料中要明确注明:过往的业绩不保证未来表现。     很多证据也基本支持上述结论。弗兰克罗塞尔公司是一个运用多经理人投资策略的公司,它发现在1997年业绩排名前25%的81名美国股票基金经理中,只有16名能够在1998年依然排在前四分之一,到了1999年就仅剩下7人。更令人遗憾的是,这81人在2000、2001、2002年都没能再次进入前25%的行列。


建议:对个人投资者来说,选择“好”的基金经理与选择“好”的股票一样,是必须“开挂”才能完成的任务。当面对众多基金无从下手时,建议把80%的精力放在考察公司规模、风控措施、投资风格是否稳定、员工忠诚度等方面。     


至于“基金经理有20年证券从业经历”“对某某行业有深刻理解”“把握行业轮动”“强大的研究团队”等广告语,听听也就算了。   

 三、关于被动投资    


 CFA教材说:被动投资哲学源于指数投资,第一个指数投资组合是1971年美国富国银行为某个养老金设立的。威廉夏普在1991年发表的论文“关于主动投资的算法”里指出,投资者无法期望自己击败一个综合的指数组合。     

他的两个清晰而简单的结论是:


1、在考虑各种费用之前,主动投资(指研究个股,择时择机,希望高抛低吸等策略)的平均收益等于被动投资(即投资指数,长期持有,不做择时择股判断的策略)的平均收益;


2、考虑费用后,主动投资的平均收益低于被动投资的平均收益。     


历史证明威廉夏普是正确的,很多研究都发现进行主动管理的机构投资者的平均业绩在提取费用后无法击败相应的指数,被动投资的主要优势是低换手率和低管理费。     


建议:投资者最优选择是购买能在场内交易的ETF指数基金。这种基金不但费用低廉而且可以实时报价、实时赎回,能够完美的复制目标指数。非常适合秉持“长期持有、分散投资、减少操作”理念的被动投资者。    


但人们的普遍问题是耐不住寂寞,总觉得自己或者某些“专业人士”能够在市场上捡到“宝贝”,频繁地“波段操作”,不但浪费了时间,最后八成是捡了芝麻丢了西瓜。    


 四、关于技术分析     


CFA教材说:运用技术分析的投资者试图通过发现价格和交易量的某种趋势来获利。尽管价格的趋势可能存在,但是通过发现这些趋势来获利需要较大成本,因此很难获得额外的收益。假设某种趋势存在,因为大量的投资者都在研究,这种趋势很快就会被发现。     


如果这种价格趋势能让投资者获利,大家将会迅速买入股票而使价格上升,获利空间将会消失。这并不是说趋势分析者完全不能偶尔盈利,但是想持续盈利是不可能的,因为某种趋势或者定价无效机会很快会由于投资者的涌入而消失。     


建议:对于技术分析是否有用的争论一直在持续,谜底也一直没能揭开。总听说周围某些股神不需知道股票的名字,仅看K线图就能赚钱。电视上的股评家们也总是把“阻力位”“均线”“有效突破”等放在嘴边。     


认为,技术分析就像周易八卦,既不能证实,也不能证伪。与其花时间研究技术分析的各种流派,不如静下心来了解一下宏观经济和行业趋势。     


虽然尽信书不如无书,但要想在目前充满噪音的市场上坚守常识,教科书无疑是你的最后一道防线。

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